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中国老面性能听到的真话，及怎样在未来可能发生的金融动荡中保护好自己的劳动财富
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留住的花样年华6/18/2009 伯南克的区域性战争与奥巴马的思想伯南克的区域性战争与奥巴马的思想(2009-06-07 16:41:11) 现在很莫名的是，中国人有什么心情去听克鲁格曼先生对格林斯潘先生的批评。格林斯潘先生创造了让全世界有钱人贷款给美国穷人买房住的世界文明福利神话。这当然包括中国1.4万亿美元的美国头寸。现在美国的问题是美国金融业大量破产，美国房屋严重过剩，美国制造业大量破产重组。这本来是美国为适应时代而产生的进化现象。而问题的产生是世界的群体性思维的结果——美国霸权不行了。思想的可怕之处在于，当所有人认为地球是平的时候，有一个人说是圆的，所以这就叫思想。 奥巴马先生的思想 如果奥巴马先生掏出2千亿美元，让美国第一大制造业汽车工业生存下去。那全世界的群体性思维是不太会产生美国工业不行了的想法，而这二千亿美元与美国在伊拉克和阿富汗的烧钱速度根本不值得一提。这样出现的问题就是奥巴马先生为什么选择了让全世界群体性思维认为美国工业不行了的做法。1999年10月，人类人口突破60亿人，到2020年将突破80亿人，而80亿人口将是我们的地球所能承受的极限数字。再过二年，也就是2011年美国的婴儿潮一代开始进入大规模退休程序。20年后这7800万美国婴儿潮一代人将全部完成退休程序。这是全世界最富有、也是最乐意大量消费的一代。他们的退休世界会如何？到2030年美国、德国的老龄人口比例将迅速上升到26%左右。而日本将高达30%以上。人退休了需要什么？医疗、护理、休闲、宠物、宗教包括最蓝的天空。所以退休的人会压缩在汽车、工业制品消费包括负储蓄。美国现在3.9个年轻劳动力对应1个65岁以上老人。到2030年这个比例将是2.4:1。全球发达国家的平均比例将是2.5:1。未来五年全球发达国家成年劳动力税负将大幅上升。如果未来五年主要新兴国家中国、印度等国不能大幅提高本国内部总需求，也就是工资收入大幅上升，那到2010年全球汽车商、钢铁制造商至少将有50%被骤降的世界总需求消灭。 所以奥巴马先生选择让美国第一大制造业汽车商们进入一个小批量生产时代。同时节约出来的大量劳动力，投入到建造全球最蓝的天空，最清澈的水源与最一流的医疗体系及最一流的法律体系的开拓中。因为到2010年，全球发达国家是到处可见大批富有的退休老人们为自己寻找最环保的生活环境，最一流的医疗服务以及最一流的法律保障体系。这是一场不可抗拒的长期趋势。现在中国是非常鲜明地在2009年上半年在汽车工业、船泊工业、钢铁工业、水泥工业等制造业投入了9千亿美元信贷，并且有不低于1万亿美元的道路、桥梁、铁路等政府工程开工。在中国的南方地区，一座大桥的工程负责人激动地的周围的人们宣布，这座100亿美元的大桥将在2015年建成，届时它将提高货物运输从目前4小时缩短到40分钟。周围的人们也在这种激动的数据与语气中同样激动着。2015年全球发达国家成年劳动力税负将大幅上升，为此发达国家成年劳动力会大幅减少消费；2015年美国的婴儿潮一代已经大批退休在家，为此这大批退休老人也会减少消费；2015年印度、越南的劳动成本会比我们更有竞争优势。2020年全球最流行的职业是养老代理人，他们将到处奔跑在富有的退休老人之中，向他们推销最蓝的天空、最环保的水源、最一流的医疗服务、最一流的法律体系的地方。如果以500万美元一对老年夫妇为起点，未来二十年美国能够吸引全球其它地区的300万户富翁老年家庭到全球最环保与最好医疗、最好法律体系美国去养老，这就是一笔15万亿美元的生意。2010年卖汽车的是穷人，卖医疗与法律的是有钱人，卖干净空气与水源的是富人。奥巴马先生是第一个知道地球老了，美国7800万婴儿潮也老了，该如何去做的人。所以，思想的可怕之处是群体性思维的对立面的垄断财富。 2008年大萧条的制造者——伯南克先生 1998年克鲁格曼先生极力向日本央行推销货币主义的量化的宽松货币政策。2001年——2006年日本央行开始执行定量的宽松货币。货币主义是弗里德曼先生从1930年世界性大萧条中美国中央银行的错误中，诞生的一种宏观货币理论思想。1930年与今天是有差别的，今天世界是信息全球化与资本全球化。所以，日本央行2001年——2006年的定量宽松货币政策立刻是制造出一群世界上最繁忙的日元利差套利交易者。这些交易者大量借入廉价的日元，迅速转换成高息货币美元、欧元、英镑、澳元等货币，或投资高息货币地区地产、债券与股票，或向东欧地区购房者提供日元贷款，或用美元与日元的利差优势投机高风险资产 — 美国次级债。也就是日本央行注入日本经济体的货币一秒后是出现在美国次级债对冲基金管理者或波兰一位普通家庭购房者手中。这种资本流动现象是1930年的市场不可能产生的，所以对货币主义们来说是不可能想象的。2001年以后随着中国储蓄暴增大量进入美国市场拉低美国长期利率及大量日元利差者进场。高息货地区澳大利亚、新西兰、挪威、英国、西班牙、俄罗斯与美国地区房地产价格开始上涨。随着2004年6月美国中央银行开始进入加息周期，美国的次级债成为了日元利差交易者的抢手货。美国次级抵押贷款市场占全部抵押贷款市场从2001年5%上升至2006年的20%，高达6000亿美元在2006年成功发行。所以，日本央行、中国央行和美国央行，全球这三大主要央行是美国次级债共同创造者。所以，美国次级债就有了一个非常重要的生存条件，就是这三大央行不能以本国经济为货币政策方向，而应三大央行建立统一货币政策的调控目标。 日元利差交易者投机美国次级债市场，其收益会大致来自三个层面：第一层面——固定收益层面，也就是美日利差的稳定无风险收益，这就属于金字塔底层；第二层面——低收益层面，也就是优质AAA债券，这是属于金字塔中层；第三层面——高收益层面，也就是高风险债券，这是属于金字塔顶层。这种金字塔式的投机模式，是有一定的抗市场风险压力能力的。但这种模式的问题是——如果风险从顶层开始扩散，这种模式的抗市场风险压力是存在的；但如果是风险从底层扩散，那这种投资模式只能立刻破产。而事情的结果就是从底层开始了。2006年3月，日本央行结束了定量宽松货币政策。2006年7月，日本央行结束了零利率政策，将短期利率调高至0.25%。2007年2月，日本央行再次将短期利率调高至0.5%。2006年日本央行为什么要结束零利率，而结束日元零利率会对美国地产市场产生什么影响，这问题日本央行与伯南克先生到今天也是丝毫不解。日本央行从底层冲击日元利差套利美国次级债组合效果立即产生，2006年下半年，美国房价出现回落，到2007年上半年这种回落的态势还是相当平稳的。2007初美国的次级债公司出现了倒闭的现象。但由于日本央行的杀伤力并没有严重伤害美元与日元之间的高利差。更重要的问题是，2007年早些时候，美国楼市行情还出现不错表现，以做空次级债而闻名的约瀚、保尔森的基金在2007年初还是亏损的。所以这些在2007年初倒闭的美国次级债公司的主要原因是日本央行让部分日元利差交易者的退场举动，使美国次级债的融资成本开始上升。请注意这种底层冲击投资组合的做法是会迅速瓦解这种日元利差套利美国次级债组合的。 还好的是，日本央行的行动有限。在2007年上半年展期的高收益债券收益率表明，投资者估计的违约率只有1%，说明投资者对市场的长期预期是非常有信心。花旗、美林的2007年二季度的财报可以用“漂亮”两字形容。然而，真正的灾难开始降临了。2007年9月伯南克先生将美国联邦基金利率从5.25%，猛降50基点，至4.75%，2007年10月伯南克先生继续降息。现在的问题是为什么在伯南克先生大幅降息中——2007年9月，大型银行出售的“资产支持型商业票据”利率水平急速上升近20%；为什么从二级市场价格说明，2007年10月份、11月份美国次级债市场价格崩盘。因为从纯次级债交易杠杆比率风险来说，2007年9月份、10月份伯南克大幅向市场注入货币，是会让次级债交易员补充到新的资金，是会让次级债价格至少不会在10月份、11月份出崩盘。这只能说明在伯南克先生9月份、10月份的大幅降息中，美国次级债交易员是面对的资金大量被抽干的情况。因为日元利差交易者迅速从美国次级债市场逃离。伯南克先生是从底层推倒了，2001年——2006年日元利差套利美国次级债的投资模式组合的抗风险力。2008年初花旗、美林公布的2007年四季度出现有史以最大亏损均高达近100亿美元。而这些巨亏都是产生在2007年9月份、10月份伯南克先生的大幅降息中。进入2008年伯南克先生是猛烈将美国联邦基金利率向零目标冲刺。在伯南克的冲刺中，日元利差交易者是疯狂从美国、英国、爱尔兰、澳大利亚、俄罗斯、冰岛、东欧、西欧、巴西、韩国、中国等地区逃离。以最保守估算2001年——2006年日元利差交易者从日本地区拆借资金在5000亿美元，以最保守杠杆计算这笔资金规模也将达10万亿美元。伯南克先生虽然是全球最大中央银行主席，就是全球所有中央银行加起来向市场疯狂注资也不可能填补从2007年9月份——2008年底日元利差交易者疯狂逃离全球市场而抽离的至少10万亿美元资金规模。所以，2008年全球爆发的是世界性大萧条。 伯南克先生的第二次世界性大萧条与区域性战争 问题出现了并不可怕。可怕的是2008年日元罕见的强劲走势的背后原因与结果，至今让伯南克、克鲁格曼、IMF等世界主宰者们丝毫不知。2008年最大的输家是日本人，日本经济在2008年下跌幅度是发达国家中最厉害的。为什么2001年——2006年，日本地区并没有出现股票市场与房地产市场上涨，而2008年全球地产与股市暴跌中为什么日本经济最差。日本央行在2001年——2006年信奉了伯南克先生与克鲁格曼先生建议，坚定执行了日元定量宽松货币政策，结果大家都知道了是造成了日元利差交易模式。这种模式是推高西方发达国家与大量新兴市场房产价格与股票价格。由此产生的财富消费群是出现在日元本土之外。日本制造商自然获得大量外部订定，而在全球便捷的配置环境中，日本制造商大量选择从日本本土产能向西方发达国家中转移，而适应日元本土外的消费群体。所以日本央行的定量宽松政策实际是造成日本制造业大量外移，再加上日元大量外移，日本地区失业率自然是居高不下，日本地区地产市场与股票市场自然是低迷。而2008年世界性崩盘中，日本制造商在海外大量新建产能自然全部陷入困境。日本所以也自然是全球发达国家中最惨的经济体。日本央行是信奉了伯南克先生、克鲁格曼先生的建议，结果日本人最惨。今天事实与结果都说明了货币主义在日本是失败的，但伯南克先生与克鲁格曼先生对全世界说日本央行印钱不够，所以失败。 以前只有书本中看到1930年世界中央银行的错误政策，为人类制造了第二次世界大战。没有想到，今天的文明世界中，未来几年人类又将遭遇区域性战争爆发。伯南克先生的现在货币政策又在制造一场远比2008年世界性崩盘还远远严重的世界性再崩盘。当今后全球大量经济体严重崩盘中，政治矛盾的转移往往都是会选择战争方式。纳粹党人希特勒就是借助1930年的世界性大崩盘的环境爬上德国政坛的中心。在2007年9月份本人是猛烈批评伯南克先生的降息行为会让世界陷入崩盘。随后格林斯潘先生也对伯南克先生的降息行为提出了严重担忧。到2009年3月份伯南克先生推出了美国中央银行有史以来最大的量化宽松货币政策。当时，本人是提出伯南克先生的做法是让全球长期利率上升，是让世界陷入第二次大崩盘。 短短三个月的时间，美国地区、英国地区、欧洲地区都出现了长期利率快速上升的问题。近日格林斯潘先生是谈论——长期利率上升的问题。而伯南克先生是在美国国会谈论美国应该控制财政赤字。美国财政赤字的控制有二个先决条件：（一）美国中央银行对美元价格的稳定；（二）美国政府的税率与支出的最优方案。现在全球最忙的人是——美元套利交易者，他们的交易理论是伯南克通胀价格。他们借入美元，投机石油、投机欧元、澳元等，投机新兴市场股市。美元套利交易者与日元利差套利交易者的目标是截然不同的，一个是伯南克通胀价格，一个是日元与高息货币之间的利差，所以产生的市场结果也截然不同。一个日元利差交易者购买了一笔美国抵款贷款债券，一个美国家庭因此有了一栋贷款的房屋，这个美国家庭就会努力工作，随着努力工作与美国房产市场回升，这个美国家庭开始大量消费，美国企业家们开始扩大资本支出，美国政府从企业资本支出中获得税收。所以日元利差交易者可以在2001年——2006年长时间生存并繁衍。而美元套利交易者是投机石油、货币与流动性好的股票市场。所以短短几个月，石油价格上升了一倍，至近70美元/桶。而欧元区企业现在是面对高油价与坚挺的欧元汇率，这样欧元区的资本支出会出现问题，欧元区的失业会上升，欧元区的政府赤字也会上升。同时，美国地区因为大量美元外流，而引起长期利率上升。美元长期利率上升会严重影响企业资本支出，这样失业就进一步恶化，再迅速传导至美国财政再进一步恶化。现在的问题是伯南克与中国央行在拼命拉低美国长期利率的弹药有多少？2009年一季度中国央行大量购入美国国债，而从中国购买美国国债的资金来源是大部分从其它头寸转换成美国国债头寸。伯南克先生这种进一步恶化全球就业市场的货币政策，必然导致中国央行的外汇储备收入减少。去掉1.4万亿美元头寸，去掉中投已经投出的1千亿美元股票资产，去掉可能准备购买IMF债券500亿美元，再去掉对俄罗斯以及短期货币拆借并购所需1千亿美元。中国央行手中拼命美国市场的弹药不足4千亿美元，4千亿美元去对抗伯南克通胀价格的美元套利交易者们。世界的倒计时已经开始了。 弗里德曼先生、伯南克先生、克鲁格曼先生批评1930年——1936年美国中央银行犯了严重错误。可现在的问题是1930年——1936年的美国中央银行是保证了非常低的与稳定的长期利率价格。在1933年罗斯福先生改变胡佛先生的政府不干预经济的政策。美国就业市场在1934年是出现迅速回升与私人资本支出回升。也就是在货币主义们理论家试验的现在美国经济反应为什么不如1934年的反应呢？资本市场可以大量滋生伯南克通胀价格美元套利交易员，私人资本支出也会大量滋生伯南克通胀价格恐惧者。因为美元现在是全球经济交易的唯一价格参照。伯南克先生的责任是稳定全球参照价格，这样才不会引发资本市场与私人资本支出的错配。 如果长期利率真的走高了，如果新兴市场在已经发生的错配中构建了系统性风险，那伯南克先生将引发美国中央银行有史以来第一次面对的——信用风险。这个信用风险会迅速扩散至美国婴儿潮中的每一个人，这群7800万人是当今全球最富有的人群。他们持有全球最大股票份额；他们持有全球最大债券份额；他们持有全球最大地产份额。如果美国央行未来没有信用风险，那么这群7800万全球最富有退休人群会在今后三十年时间逐步分摊套现资产来养老休闲。如果未来伯南克信用风险上升，那这群7800万人会像2007年9月份 — 2008年底的日元利差套利交易者一样短时间疯狂套现资产。这群7800万美国富有婴儿潮的能力在20万亿美元 —— 30万亿美元，将远远超过伯南克先生在2007年9月份干掉的日元利差套利者的破坏力。如果是这样，已经不应该这么说了，看看美国地区、欧洲地区、英国地区的长期利率走势，看看许多新兴市场的财政失控，人类正被伯南克先生带进一场失业与资产崩盘，当然还有为此出产的——区域性战争。 2007年美国央行、欧洲央行、日本央行、中国央行与IMF的重要任务与责任是什么，就是如何调控好2001年——2006年积累的十几万亿美元日元利差交易者的头寸。2007年中国央行在严厉反击通货膨胀，因为猪肉价格上涨太快，但中国地区汽车价格、家电价格、纺织价格是出现小幅下跌。2007年欧洲央行也在严厉对抗通货膨胀，是因为食品价格与能源价格上涨过快。这些全球的中央银行2007年根本就不知道十几万亿美元日元利差交易者的头寸会在自己的货币政策中发生什么反应。今天，2009年6月，伯南克先生与全球其它地区中央银行还有IMF的重要任务与责任是什么——如何确保美国婴儿潮这7800万老年人退休过程中的几十万亿美元头寸安全地在未来30年时间中逐步分散套现。所以，问题的核心是，伯南克先生、克鲁格曼先生、欧洲央行先生、日本央行先生、英国央行先生、中国央行先生与IMF的先生们知不知道他们的共同责任与任务。这是人类文明是否继续生存的问题。 地产商的思想 格林斯潘先生为美国建造了大量过剩的房屋市场。有可能未来二、三十年内美国都不会有地产商的思想。未来美国地区拉美裔人口与亚洲裔人口将飞速上升。到2050年美国非拉美裔白人人口会下降至50%。这些迅速增长的拉美裔、亚洲裔与非洲裔人口应该好好谢谢格林斯潘先生为他们创造的没有地产商思想的房屋市场环境。当几年后一个拉美裔人口家庭拥有一栋便宜的房屋或美国地区的福利房后。这个居住在格林斯潘建造的房屋中的美国拉美裔家庭首先会去尊敬上帝，因为这是上帝赋予的。这是格林斯潘的遗产。不过未来是奥巴马的思想，还是格林斯潘的遗产，或者当前更重要的是伯南克的区域性战争，人类文明的停滞或许已经出现。 6/12/2009 (转时寒冰)5月经济数据：隐患不可忽视2009年6月10日，5月的经济数据出来了，主流经济学家不分青红皂白，提上开裆裤就开始唱赞歌。 中国经济真的见底了吗？ 中国率先复苏了吗？ 作为一个深爱这个国家的公民，我做梦都想看到这样的结果。但数据告诉我们的不是这些。决策者还需冷静分析问题，及时采取对策，切切！让我来逐一剖析一下。 一、通货膨胀隐忧加大。 6月10日下午，央视东方时空记者电话采访我，让我对5月的经济数据发表看法，我认为，5月的经济数据正对通货膨胀发出严厉警告（当天晚上东方时空播出）。我在去年年底写的《中国怎么办——当次贷危机改变世界》中，有关全球性通货膨胀即将到来的大胆预言，正在被数据显现出来，而且，这种迹象今后会体现得越来越明显。 二，出口在持续下降。 6月11日，海关总署发布了5月份的进出口数据。数据显示：2009年1-5月，我国累计贸易顺差887．93亿美元，其中5月当月顺差133．89亿美元。前5个月我国外贸进出口总值7634．9亿美元，同比下降24．7％。其中，出口下降21．8％，进口下降28％。5月份当月我国进出口总值1641．27亿美元，同比下降25．9％。其中，出口下降26．4％，进口下降25．2％。而此前，海关总署公布的中国4月份的出口金额为919.4亿美元，5月份出口金额为887.58亿，5月的出口不仅同比去年下滑26.34％，环比4月份也在下滑。 目前，凡是比较向好的经济数据，大都与政府投资拉动或信贷投放持续增大因素有关。而这两大因素，并不能改变外部需求下降的现实困境和内部需求不足的顽疾。 6/1/2009 盖纳特访华与全球资本市场(转） 资源类股票具有防御优势：1）美圆的的贬值以及美国大量发行国债，带来对通货膨胀的忧虑，资源类价格必然做出反映，黄金中期还有空间，有色期货已经结束阶段性调整；2）不仅仅是美圆贬值的因素，美圆贬值的目的是刺激经济，那么经济一旦出现复苏迹象，则需求的增加将取代贬值因素。因此，两种因素决定了资源类股票具有防御优势；
上任前高调指责中国是汇率操纵国的美国新任财政部长盖纳特将访问中国,而在出访前的一个时期忽然一改前辙,拒绝承认中国是汇率操纵国,这似乎与以往美国财政官员访华前的惯例有所不同.
通常的套路是这样的：美国财长访问北京，抱怨人民币汇率过低的问题，得到一些让步，最后打道回府。 为什么出现如此巨大的不同?美国这次想得到什么?结果会对全球市场产生什么影响?作者试图根据自己的看法进行分析. 要回答上述问题,我们首先要回顾一下最近两个月以来全球都发生了哪些重大事件:1)猪流感全球蔓延,尽管曾经影响全球经济前景的预期，但实际看来影响不大;2)欧洲经济下滑加速,影响对全球经济复苏的预期;3)英国的信贷评级被降低,引起全球对美国也被降低评级的忧虑;4)最近两个星期美国国债收益率提高和美圆持续贬值,5)最近一个月美国和全球股票市场处于剧烈震荡和横盘整理与前述事件都有关;6)原油价格在过去的一个月上涨30%,黄金价格也大幅度上涨,有色等资源类产品的价格也结束了阶段性调整.7)朝鲜试射导弹并退出停战协定.8)盖纳特访问中国. 上述8个事件中,有6个与美圆汇率和国债价格有关:反映了对美国经济前景的不乐观,对大量发债和巨额赤字下通货膨胀的忧虑,并因此引起全球市场的震荡. 就上周美国市场周四周五的表现看,7年期国债的顺利发行令美股上行,周五尾盘金融股飚升带来的上涨反映了美国市场对盖氏访问的乐观预期,因为美国总能得到它想得到的,比如游说中国继续购买美国国债. 我们再看看08年以来中国国债结构的调整:,美方数据显示,在2008年8月至2009年3月间,中国共购买一年期及一年期以下国库券1713亿美元,而两年期及以上债券仅为229亿美元,同时还售出235亿美元长期机构债。去年上半年,中国仅购买96亿美元美国国库券、478亿美元长期债券以及456亿美元机构债.从这些数据看,中国一直在寻求主动权,以避免给绑架,此举是为防止当经济开始复苏时,美国为控制通胀而被迫加息.但问题是这些一年期和一年期以下的债券将陆续到了兑付期,美圆此时贬值和国债价格下跌是偶然吗?美国如果想继续吸引中国购买其国债尤其是长期债券,就必须作出承诺:美国会尽快减少赤字,维护中国在美投资的安全性.因此,盖氏将此作为访问和会谈的主要内容就不难理解,但我们必须考虑的有哪个机构或者国家可以对投资进行安全性承诺的吗? 汇率操纵自然不用去谈,最近发生的事实再清楚不过的证明美国才是真正的汇率操纵国,它需要中国做到的是维护汇率的稳定,而在美圆贬值的情况下维护汇率稳定难道不是人民币升值吗? 美圆的贬值给中国的外贸带来巨大的伤害,汇改以来中国外贸企业已经遭受了集体屠杀般的打击,那么美圆如果继续贬值将令中国外贸企业继续蒙受损失,但在盖氏看来问题不在汇率,而在于中国的"出口导向型"经济结构!不再指责中国的高储蓄了,枪口对准了经济结构,问题还是不在美国:中国应努力刺激内需.这个地球人都知道的道理,难道还要劳盖纳特同志指教吗? 看看盖纳特们表达的承诺:1)美国财政部高官表示,盖特纳将向中国政府确保,一旦经济开始复苏,奥巴马政府会迅速行动确保债务规模得到控制。令一种表达,如果经济不开始复苏,奥巴马政府会不迅速行动确保债务规模得到控制;2)在被媒体问及中国外汇储备投资策略变化时,美国财政部官员没有直接回答。他说,“投资组合策略取决于投资者的个人选择,这不是我们发表评论的地方……我们要说的是,我们相信美国市场是世界上最稳定、最有吸引力的和流动性最好的市场。”言外之意如果你的资产出现折价,那是你自己的选择问题,与第一条承诺矛盾;3)该官员称,奥巴马政府已采取“积极大胆的举措”对抗经济衰退,而这不可避免地将影响美国的预算状况。这位不愿透露姓名的官员对媒体称:“这些政策会导致赤字大幅上升。不过,一旦经济复苏且变得全面稳固,而且风险被消除,我们将收回这些政策,赤字也将减少。”等于告诉你赤字大幅上升难以避免,你不帮助我美国复苏,美国就无法改变这个政策取向. 我们也在发出声音:要求美国承诺资产安全,要求改变储备货币,同时,上周人民币对美圆的中间价两次下调,这些表明,中国也在进行有限度的反击. 任何外交举动都代表了国家利益,好的结果是双方都得到所需要的,但以往的惯例是美国总能得到所需要的,韬光养晦也许是我们这个不是大国的大国的无奈选择. 资本市场在关注这个访问,结果是:如果中国表态继续购买美国国债尤其长期国债,美国的 国债价格和美圆汇率将获得短暂支持,股市会作出积极反映;反之,如果中国不做出前述表态或者紧盯美圆贬值人民币,则市场将面临动荡. 5/26/2009 转时寒冰—美国孤注一掷，最坏时刻还没来 笔者与许多人一样，期待全球经济复苏，尤其期望中国经济能像许多人判断的那样，率先复苏。在股市、楼市一起走出“小阳春”行情后，乐观的声音不绝于耳。即使比较理性的经济学人，也大都认为，最困难的时刻已经过去，经济正在踏上快速复苏之路。 对经济形势的判断是否正确，对决策者而言，直接决定着所采取的政策是否对路；对投资者而言，则决定着其价值取向和行为选择带来收益还是亏损。因此，理性地分析形势是非常重要也非常必要的。 无论是从全球经济形势来看，还是从中国自身的经济结构来看，全球金融危机最坏的时候，还没有真正到来，应做好打持久战的准备。 对经济前景的盲目自信，很大程度上是相关统计数据失实造成的。长期以来，中国经济数据方面的失真，极大地困扰并影响着相关经济决策。比如，国家统计局发布的数据显示，4月份，全国规模以上工业企业增加值同比增长7.3%，工业产出正在走出低谷。但国家能源局下属的中国电力企业联合会发布的报告则称，4月份，全社会用电量同比降幅为3.63%，较3月份2.01%的降幅进一步扩大，两个数据的背离幅度扩至11个百分点。而重工业在我国的工业体系中，仍然占据重要地位。 显然，两个互相打架的数据反映出：复苏的信号或被放大了。 导致中国内需不振的民穷问题、中产阶级的缺位问题、保障机制不完善、低附加值产品占据主导等等问题，并未从根本上得到解决，而这些问题，都不是单纯依靠政府投资所能解决得了的——不仅无助于现存问题的解决，还可能由于重要投资机会被政府资源的控制进一步强化而更加扭曲，因为，效率更高的社会投资将受到更严重的排挤。 除了政府投资，出口情况亦非常悲观。海关总署5月12日公布的数据显示，4月份出口下降22.6％，降幅较3月再度扩大，而本月初闭幕的第105届广交会的参展商数量和成交量也有不同程度的下滑。值得一提的是，这种结果还是在中国提高3千多种商品的出口退税率后出现的。目前，这一优惠政策已经快用到极限。比如，70％的机电产品出口退税已实现“全征全退”。5月18日，国务院办公厅发布的《轻工业调整和振兴规划》表示，将进一步提高部分轻工产品出口退税率。 值得一提的是，中国出口下降，并非由于价格不够便宜，而是由于外部购买力受金融危机打击快速下降，这种情况绝非我们单方面降低产品的价格所能扭转。 另一方面，借助信贷资金支撑起来的房地产“小阳春”行情，不仅使中国高高在上的房价错失了一次难得的自我挤压泡沫的机会，还由于开发商趁机通过假按揭等方式将风险转嫁给银行，而变得更令人忧虑，同时，房价的进一步拉抬，又进一步挤压了民众的消费能力——既挤压了目前的消费，也因对未来预期的担忧而抑制了未来的消费。 美国的经济形势同样不乐观。在失业人数飙升、房价缩水、信贷紧缩等阴云笼罩之下，手头拮据的美国消费者捂紧了口袋，导致美国4月份的零售额意外地下滑了0.4％，美国股市闻声下挫。同时，陷于困境的各家银行纷纷上调信用卡利率，而且开始不愿意提供贷款，美国经济复苏的希望逐渐冷却。纽约瑞穗证券首席经济学家史蒂夫·里奇奥图认为：“大家都夸大了美国经济复苏这个嫩芽，这非常非常清楚地提醒了我们，世界是不会突然变速的。” 哥伦比亚大学教授、诺贝尔经济学奖获得者约瑟夫·斯蒂格利茨，5月15日在上海“陆家嘴论坛”上分析指出，美国的住房及失业率等问题，使“现在不仅仅有金融危机，还出现了社会危机”，“强劲的复苏还要靠银行健康的借贷，但目前还没有看到该状况的恢复”。斯蒂格利茨断言：由于美国的经济情况，“全球经济复苏的嫩芽在今年夏天就会变黄了”。 在走投无路的情况下，美国政府可能孤注一掷，通过更快地向世界转嫁危机的方式，减少自身的风险。早在今年3月17日，美联储就宣布未来半年内直接入市购买3000亿美金的长期公债，加快货币的投放，意味着半年后流通中的货币将增加30％，意味着全球性通货膨胀将要到来，全球经济复苏的步伐将变得更为沉重和渺茫。同时，诸如中国这样的具有庞大外汇储备的国家将因此蒙受巨大损失。问题是，美国的负债早已经4倍于其GDP总额，就连奥巴马也承认“美国长期债项的负担难以为继”，在这种情况下，全球经济复苏的嫩芽不仅难以长出绿叶，还可能迅速枯萎。 显然，无论从国内还是国际的现实情况来看，现在谈论经济复苏还显得非常遥远。可以肯定的是，全球经济最坏的时刻还远没有到来。可怕的是，全球大多数国家，都在带着赌的心态应对当前的经济危机，误以为渡过2009年就万事大吉了，这可能进一步增大经济加速衰退的风险。 应该认识到，由次贷危机引发的这场全球金融危机，破坏性是空前的，全球各大经济体存在的诸多隐患都充分暴露了出来，人类现在所能掌握的修复经济的工具在这些隐患之下有可能全面失灵。我们必须理性面对风险，做好打持久战的准备，可以肯定的是，准备越充分，将来就越主动。退一步说，即使危机没有这么大，居安思危，也不是坏事。 补充：关于股市，如果政府真要启动IPO，只会继续上拉股市，直到绝大部分人轻视IPO的负面影响时为止。 写于2009年4月21日 发表于4月23日 5/11/2009 股市、楼市与量化宽松（转） 股市、楼市与量化宽松
2009-05-08
香港的投资者被搞懵了。一些“大师”依据传统智慧，劝谕大家五月出货。一些“预言家”依据残破的经济数据，认定金融海啸第二波已经逼近了。早已是惊弓之鸟的香港投资者，那里还敢追涨杀跌，很多人在四月就开始离场了。春天里一片肃杀的气氛。然而，市场却跟大家开了一个大玩笑。又是一个火红的五月。鲜艳的花朵依旧绽放。
我不知道，为什麽中国的专家学者不关注奥巴马的《刺激经济方案》（A New EraOF Reponsibility:Renewing America’s Promise,The President’s Budget and Fiscal Preview）。这个方案对全球市场将产生深远影响。对中国的影响将十分巨大。在某种程度上，这一方案将成为中国经济决策的外部依据。当然，这个方案也会形成对于资产价格的深远影响。特别是楼市和股市。这正是老百姓最关心的事情。 在奥巴马的《刺激经济方案》中，落墨最少的地方，就是货币政策。而货币政策中，最简约的就是“量化宽松”。笔者认为，这才是奥巴马《刺激经济方案》的要害所在。也是奥巴马新政成败的关键节点。理解“量化宽松”的含义并不困难。国内已经热议一段时间了。但是，严谨地进行“量化宽松”的工程学推导就极为困难。特别是，预见美国以及全世界“量化宽松”对中国经济的影响就更为困难。然而，这才是理解中国股市和楼市的关键之所在。这让我想起了李白的诗：黄河之水天上来，奔流到海不复还。 “量化宽松”的货币政策（quantitative easing），是与一般宽松的货币政策（credit easing）相互对应的。我将后者简称为“成本宽松”。这样理解起来比较容易，后者是通过利率（资金成本）影响货币供应；前者是通过直接增加货币数量，来影响货币供应。“量化宽松”实际上等同于直接创造货币（printing money）。简单直白地说，“量化宽松”，意味着联邦储备局增加钞票的印刷数量。 笔者非常严肃地提醒国内管理层注意：“量化宽松”的货币政策，是经典的赤字财政政策。今天被“量化”出来的每一个美元，都是美国政府预先征缴的通货膨胀税。中国将毫无悬念地成为美国的第一纳税大户。奥巴马先生是一个敢做敢为的狠角色。这一次他出牌相当干脆。关于奥巴马新政笔者另文再作详细讨论。 美国的管理层当中从来不缺少混蛋。但是，他们当中极少出现笨蛋。“量化宽松”这一招用得非常好。笔者将美国量化宽松具体操作概括为三个比较好：第一，时间选择比较好（及时）；第二，数量控制比较好（够用）；第三，渠道选择比较好（直接）。这显示出美国政府经济管理部门强大的情报资讯能力、策划协调能力、组织实施能力，以及美国金融体系强大的执行能力。我想，这一点是非常值得中国政府深思的。我们“知”的能力太弱了；我们“行”的速度却太快了。 “量化宽松”的目的是增加货币供应（money supply）。这一点显然易见成效。问题是，美国的经济体系投资需求和消费需求仍然疲弱。增加的货币供应完成救命使命后，必然继续寻找新的出路。全世界都比我们更担心通货膨胀。他们在确保流动性的同时，更主要的目的是实现通货的保值。很多人的目光再一次转向中国。很巧和，中国刺激经济的力度远远超过美国，中国经济“将第一个复苏”，中国可能真的实现“保八”。以目前中国良好的财政金融状况，人民币存在巨大的升值潜力。于是，流动性开始向中国聚集了。所以，美国开始“量化宽松”，香港股市马上发疯。而且，可能仅仅是开始发疯。当然，开始发疯的不仅仅是股市。也当然，开始发疯的不仅仅是香港。 其实，道理很简单：量化宽松=印刷钞票=通货膨胀 我很确定，中国的通货膨胀存在着时间上的先进性。赵本山敏锐地发现了这个金融问题，那就是中国“不差钱”。全世界继续量化，中国将更加宽松。而且，可能是非常宽松。这将人为制造出一次美丽的、脆弱的、短暂的复苏过程。对于投资者来说，上帝再一次提供了千载难逢的机会。当然，不仅仅是赚钱的机会。更主要的是保住老本的机会。希望大家能够抓住机会，为未来作好打算。 我认为，奥巴马很聪明。他政治上极左，而经济上极右。政治上的社会主义倾向，正好对冲经济上的实用主义。美国不可能在一夜之间恢复制造业。他们仍然需要间接“创造”价值。或者说，他们仍然需要一段时间的供养。供养的方法，就是使用货币化的财政政策，这就是热辣新鲜的“量化宽松”的货币政策。显而易见，这一政策获得了包括中国在内的大多数国家的支持。其中，有些国家当然是无条件地支持。任何实用主义的短期行为都是有后果的。“量化宽松”也不能例外。廉价通货泛滥将迅速演化为特定国家结构性通货膨胀。对特定国家的高附加值产业形成绝杀。这几乎是美国恢复制造业的前提条件。我们正在经历这一过程。 中国的股市和楼市当然是政策市。不过，笔者提醒亲爱的投资者，“政策”一词的含义已经不再单纯是指中国的国内政策。影响更大的可能是美国的政策。所以，我们也必须为“量化宽松”做好必要的准备。 最后，希望大家好好学习，深刻体会，并在实践中灵活运用奥巴马同志提供的“好政策”。充分享受“量化宽松”的美好时光。 转张庭宾—金融危机的先通缩后通胀“变脸”法金融危机的先通缩后通胀“变脸”法2009年05月11日 第一财经日报张庭宾 上周的全球主要金融市场正在合演一个大的变奏，如同交响乐般，不同的市场音符共振着一个变奏主题：全球宏观经济将要从通货紧缩向通货膨胀转变，甚至有可能发生恶性通货膨胀。 黄金价格一周上涨3.38%，从阶段性低点682美元/盎司以来上涨34.4%，NYMEX六月原油期货周涨幅11.4%，从前期阶段性低点以来上涨了43.3%；六月玉米期货周涨幅3.95%，从阶段性低点上涨18.59%；道琼斯指数周涨幅4.39%，从阶段性低点上涨了32.5%；上证指数周涨幅5.59%，从阶段性低点上涨了57.74%。几乎唯一大跌的是美元指数，当周下跌了2.73%，上周五更是直线下坠。 所有这些市场信号的同一个主题是：大宗商品和资产证券对美元的升值，用另一个角度就是大宗商品和制造商品的资产价格对美元开始了通货膨胀。 紧接着的问题是，这一大宗商品和资产价格对美元的上涨——通货膨胀只是一个短期的反弹，还是一个长期上涨的过程。 笔者认为，是后者！未来的市场趋势将是——以黄金、石油和粮食为主要代表的大宗商品将持续上涨，它们的表现将好于上证指数，而上证指数的表现将好于道琼斯指数，道琼斯指数的上涨很有可能出现反复，甚至不排除再创新低的可能。 读者可能会反问——凭什么作出如此肯定的预判，判断的理由是什么？ 首先市场的技术线给出了相当明确的信号，无论是黄金、石油还是粮食等大宗商品，最近几个月来，它们虽然并不同步，但时至今日已经共同构筑了一个坚实的底部，上涨相当程度是可以预期的。 这些市场信号是笔者一直在等待的。早在2008年10月9日，笔者就以《金融危机第三阶段开始：黄金王者归来》为题指出了金融危机新阶段的主要标志：美元的流动性危机演绎成全球各国流动危机，即由美元危机演化为全面的纸币信用危机，其主要特征是，各国降息增加流动性以解决因为流动性过剩而导致的金融危机，各国纸币更深“负利率”化，黄金一枝独秀，摆脱了各种大宗商品的商品属性的地心引力，黄金对大宗商品涨，大宗商品对股票涨，股票对美元涨。 此后的事态已在部分印证着这个判断。2008年12月16日，美联储降息逼近零利率，货币政策已经弹尽粮绝；3月18日美联储紧急宣布开动印钞机收购1.15万亿美元国债和抵押贷款债券，已是信用货币的最后一招了。 这是一个令很多人觉得费解的现象——美国政府和美联储直接向市场注入了上万亿的美元现金。更何况从2007年9月，美元基准利率已经从6.5%急剧下降逼近零。3月18日美联储更是宣布直接印钞救市。这些巨量流动性本应该是一股资金洪流，但它们却像被注入了更加巨大的沙漠，转瞬之间被吸收得干干净净。 这就构成了一个巨大的怪圈——一个由于流动性泛滥、各国央行放水过多而造成的金融危机，在最后竟然演变成了流动性极度匮乏，造成通货紧缩，这是为什么？为什么现在或不远的将来又会出现通货膨胀呢？ 要想获得合理清晰的解释先要认识到货币的“三态”规律。水有三态——固态、液态和气态。货币亦有三态，固态货币是商品本位，其核心等价物是黄金；液态货币是信用纸币和资产证券；气态货币是金融衍生品。推动货币由固态向液态、气态演变的动力是中央银行印刷纸币和金融机构放大货币乘数，在这个“印刷”和“放大”中隐藏这人类最聪明（最狡猾）也是最贪婪（最暴利）的商业模式，只要开动印刷机敲敲键盘就可以把无数他人创造的真实财富洗进自己的腰包。 在这个“货币三态”的演变中，2006年达到了液态和气态货币泡沫的最高峰。2006年美国的GDP约为13.2万亿美元（其中真实创造物质财富的制造业仅占比11%，勉强类比为固态货币财富），而美国信用纸币和资产证券——液态货币财富的总额为约90万亿美元，而金融衍生品——气态货币财富总额达到惊人的518万亿美元。 也就是说，美国信用纸币资产证券产品（液态货币）把GDP（勉强称之为固态货币）放大了6.8倍，而金融衍生品又把资产证券放大了5.77倍。这个游戏原本可以继续玩下去，但是两个因素导致它最终无以维系：一是欧元拆起美元墙脚；二是美元向外国转嫁金融货币危机失败，只能自我引爆危机。 这个游戏由此必然走向了反向循环，进入反向货币收缩时期。第一个阶段是“气态货币”向“液态货币”的乘数级的收缩，这种乘数级的收缩导致市场流动性以10万亿，甚至100万亿美元的流动性蒸发，而美联储和美国政府的救市是加法式的，是以1万亿美元、1万亿美元的注入纸币来对冲，由于金融市场信心崩溃，这些纸币已经无法形成较高的货币乘数，所以尽管以万亿美元计的纸币注入貌似很多，但乘数收缩的流动性是它的10倍、100倍，因此，这些巨量的拯救资金的流动性就像注入了更加巨大的超级沙漠一样，转瞬消失得无影无踪，市场的资金干渴和沙化变得很严重，人人都觉得缺水喝——这就是金融大危机的“气态货币”向“液态货币”反向乘数坍塌而导致通货紧缩的原理。 那么为什么接下来，通货紧缩会变成通货膨胀呢？ 在第一阶段，随着气态货币的收缩，液态货币的增加，美国金融衍生品“气态货币”和纸币资产证券的比值乘数被缩小了，但是由于市场增加了大量的液态货币，而金融危机冲击到了实体经济，物质和文化商品的供给（固态货币）的量反而减少了，再加之世界上石油矿产等资源总量是一直被消耗、被减少的。因此，“液态货币”对“固态货币”的乘数反而被急速放大了，即液态货币——纸币和资产证券的内在价值对大宗商品急速萎缩。 当纸币被越来越多地注水，它越来越毛了——美联储在不断偷走纸币持有者的财富，而它的资产负债率已经达到高风险水平后，一旦世人从“以钱生钱”的迷梦中醒来，醒悟到货币的原初功能——购买使用价值时，他们就会抛弃美元（或向他人借入几乎零成本的美元）而买入越用越少的资源和商品。 由于各种商品使用价值不一，且难以被储存，因此人们的目光将聚集到黄金——这个物质商品的一般等价物身上。届时，美元等纸币都会对商品大幅贬值，而黄金又对大宗商品升值。 由此，金融危机将出现两个主要阶段的不同特征：在第一个阶段，金融衍生品价格向资产证券（纸币和资产证券）价格回归，这造成通货紧缩；第二个阶段，资产的纸币价格向资产的原生商品（黄金）价格回归，将出现严重的商品价格通货膨胀。 现在全球金融危机的演变正处于第一个阶段向第二阶段转换期，即由市场流动性紧缩向通货膨胀的转变时期。在这个转折期，资产证券价格有可能出现小的反弹，但是它更可能为新一轮下冲蓄势，就像瀑布冲到第一平台时，会反激而起，可一旦这个平台支持不住的时候，会以更大的力量向下冲。 那么，现在美国能否打破这一个恶性循环呢？可能性很低，因为它要同时具备三个条件：1.投资者对美国有着盲目的信任，甘愿冒着被美元完全洗劫风险，长期持有美元；2.华尔街能够制造出新的金融衍生品，让人们心甘情愿地拿宝贵的现金和资源去购买它；3.美国经济能够发现比IT业更富增长性的新经济，短期内重建美国经济的竞争力。 这三者达成的几率并不高：A.世人无法对一个屡屡背弃联合国单干、常常胁迫其他国家的霸权国家的货币有着盲目信任；B.华尔街已经声誉扫地，他们最后清洗客户的同时，也断绝了他们短期内东山再起的可能性；C.不会有比IT新经济更辉煌的新经济了。 那么，还有没有什么其他路径将美国拯救出来呢？有的，那就是当美国将危机彻底转嫁，对此，世人不能不防。 5/5/2009 转刘军洛-中国央行与日本央行评论:美国实现强势美元的答案.
中国央行与日本央行(2009-05-04 21:58:15)
历史总是会深刻地回答今天或未来的答案。弗里德曼先生获得诺贝尔经济学奖的重要成果就是对1930年世界性大萧条中的中央银行家们的货币政策的系统理论性的解答。由此，世界经济学中诞生了一门货币主义学说。而正是这门学说现在是掌控今天美联储主席伯南克先生的大脑思维。也正是1930年的世界性大萧条的教训让格林斯潘先生的货币政策更建立在让市场原则去决定资产价格泡沫的发展或破灭的演变。因为在现实世界里中央银行人为去挑破资产价格泡沫所付出的代价是远大于资产价格泡沫自我破灭的成本。
通货膨胀与经济增长之间的关系，一直是中央银行主要关注的问题。但正是这个问题，制造出了1930年世界性大萧条与1990年日本经济的崩溃。1929年美国中央银行在美国贸易大量赢余与资本帐户大量赢余的环境下去选择反通货膨胀问题，结果是1929年10月美国股市崩盘引发世界性大萧条。同样1989年日本央行也在日本贸易与资本帐户大量赢余的情况下去坚决反通货膨胀问题。所以1990年以后日本股市与经济必然是崩盘。一个地区有大量贸易赢余，就说明这个地区是存在严重产能过剩与总需求不足的问题。在这种情况下因为资产价格泡沫而引发的物价上涨只能是短期的技术因素。以2007年中国地区为例，中国存在大量的贸易与资本帐户赢余。所以2007年中国地区物价大幅上升过程中，汽车价格、纺织品价格、家电价格都是存在不同程度的下降。这说明2007年中国地区的产能是严重过剩。而由于资产价格上涨引发的物价上涨主要集中在食品价格。2007年中国地区食品价格的上涨主要原因是小布什的生物能源政策、澳大利亚的严重干旱包括口蹄疫对中国养殖业的严重打击。短期因素战胜长期因素的结果是，在2007年中国央行的主要任务是反通货膨胀。在2007年中国股市4、5千点时，本人也谈的非常清楚，就是2008年中国股市崩盘。1929年美国央行在产能过剩中反通货膨胀的结果是美国股市1930年的崩盘。1989年日本央行在产能过剩中反通货膨胀的结果是日本股市1990年的崩盘。同样，2007年中国央行在产能过剩中反通货膨胀的结果是2007年10月中国股市从6000多点到2008年9月2500点。而2008年9月美国股市开始进入崩盘。这说明中国央行的2007年的反通膨胀政策是直接造成中国地区的股市崩盘与需求不足恶化，同时也强化加重了随后爆发的美国地区股市崩盘。
现在非常惊人的问题是，1985年—1996年这段时间的日本官方利率走势与2003年—2009年今天中国官方利率的走势是高度一致。日本央行是货币主义的比较忠实的信徒。在1989年美国力劝日本进入一个反通胀与反资产价格泡沫，同时扩大政府支出的货币与财政政策。当时日本央行的总裁“反通胀斗士”三重野康在采纳了这个方针后的苦果是日本股市崩盘与经济严重下滑。随后以今天获诺贝尔经济学奖的克鲁格曼先生为主的货币主义者们开始大力向日本央行推行激进的宽松货币政策。1992年—1996年日本企业在日本央行与日本政府激进的宽松货币政策与强力财政政策扩张中，成功在东盟地区建立了日本更低成本的海外制造基地。1996年日本对东盟地区的投资是排名第一。1997年美国的对冲基金对东盟地区发动了一场快速外科手术。日本企业追求的产能扩张战略，迅速彻底失败。日本银行业在1997年后再也无力抗抵产能过剩的冲击，大量倒闭，日本政府全力负债接盘。接下来的结果是日本经济彻底残废，陷入严重长期衰退之中。
日本央行如果是货币主义比较忠实的信徒，那中国央行就是货币主义的坚定信徒与执行者。2007年9月格林斯潘先生认为中国股市不合理。近期美国财长盖特纳在G20会议上呼吁各国再进一步增加刺激政策。现在美国的财政刺激力量占GDP 7%不到，中国是占20%。虽然，美联储是开始全力购买债券，向市场注入流动性。但美国市场的信贷增长是在收缩。而中国地区信贷是超去年同期近3倍。现在美国地区大量财政转移进入家庭收入，医疗保健覆盖面再扩张，退伍军人的福入提高与银行业的资本金的提高。美国地区现在并没有出现奥巴马竞选时所提出的扩大公路、铁路等基础建设。并没有出现奥巴马竞选所说的大量基础建设来提高就业的场面。银行资本金的提高、企业与个人的信贷削减、大量财政化福利的分配，让美国经济更像一种战略的防御体系。现在中国地区的确像一个积极的进取者，大量工地、道路、桥梁的开工，大量银行信贷与政府赤字的上升，企业与个人的大量扩张性借贷，一场全面扩张的战略在中国地区扩展。
美国中央银行现在面对二个选择。第一个选择是提高美国个人与企业消费能力，继续全力扩张量化货币政策。这样美元就必定崩盘暴跌，世界总需求被强力提升，而中国地区现在的产能过剩以及正在大规模建立的过剩产能迅速成为世界重要供给。中国制造价值垄断世界经济发展。十年之内美元逐步退出世界货币权地位。而人民币最终成为世界最重要货币。美国央行的第二个选择就是 —— 防守反击。美国央行与政府先控制美国经济下滑速率，全力走政府赤字社会福利化的战略，迅速建立美国银行、企业、个人与社会稳定的防再冲击能力后，再让美国全力进入债务削减过程。这样，美元就会大幅上升，世界经济会再爆发崩盘。而美国就会在这一场债务削减后进入一个新长期高速增长周期。美元最终还是世界的货权币垄断者。
美国央行的第二个选择的风险度很高。首先必需世界其它地区进入高信贷扩张来帮助美国债务的削减后的再强力削减。其次，就是再美国今后进入再强力削减债务时，其它地区经济下降速率要大于美国经济，这样确保世界资本回流美国，强化美国经济与成功消减美国债务。现在美国央行只有在这上述二个选择中选择一个。因为近四十年全球经济的发展与循环模式已经终结。这四十年中全球的高速成长是大量依靠美元信用的创造。1971年—1990年，日本与德国大量向美国提供资金，接下来是中东地区、中国、俄罗斯等向美国提供资金。最终全球走到了今天总需求不足与供给严重过剩。现在全球大部分地区严重缺少资金，已无法再向美国地区提供资金。除非中国央行继续以自我牺牲的方式去购买美国长期政府债券。所以，现在最终的问题非常清楚，中国全力购买美国长期国债，美国长期国债也是跌，中国不买美国长期国债，美国长期国债是大跌。只有伯南克去买或不买，所以伯南克只有上述二种选择中选择一种。
如果美国中央银行选择第二种战略。那今天美国就应该抱着比较卑谦的言行呼吁世界共同全力挽救全球经济，同时逐步套现海外资产。现在美国在中国工商银行套现的利润是四倍。如果未来美国是再强力消减债务，中国央行在美国长期债券的帐户亏损会高达50%—70%。所以中国地区现在信贷的疯狂增长与过剩产能的继续疯狂扩强，会不会重演日本央行1992年—1996年的战略错误呢？所以，为什么现在非常惊人的问题是，1985年—1996年这段时间的日本官方利率走势与2003年—2009年今天中国官方利率的走势是高度一致。为什么本人要提这个问题，因为日本经济从高速增长中后步入衰退一直深陷货币主义学说的洗礼。结果日本企业一直在扩张产能再扩张产能中最终被美国对冲基金围剿。中国经济今天必须有强大的政府赤字支出。这点本人在2007年6月就提出中国必须走政府高赤字福利化的政策。中国经济现在是产能严重过剩而需求严重不足。高政府赤字福利化是中国最低成本的全球美元信用崩盘中的生存方式。以4万元人民币年薪，政府雇用300万毕业大学生到中国农村提高教育水平，一年是1200亿人民币，三年才3600亿人民币。全民免费医疗财力不足，可以让妇女与儿童、老人先进入免费医疗；可以建立社区银行；可以提高社会失业人群补助；可以向中低收入家庭提供免费食品计划等等。政府高赤字福利化一样是会推动经济增长。而世界工厂的梦想，日本人没有成功。日本是一个人均家庭资产20万美元的社会体系。日本失败了，最多日本政府债务恶化。而中国是一个需要平衡的人口问题国家。日本央行与中国央行或者应该加上美国央行，都生存在世界的同一个战场。而现实中的军事战争中，往往老兵都会鼓励新兵往前冲再往前冲。
今天中国央行是不是应该鉴借1992年—1996年日本央行的战略错误。如果现在中国以保持大规模维护与扩张过剩产能信贷为主要货币政策。而如果最终美国央行为了美元的长期地位，美国是选择强力削减债务。这样，未来全球总需求必定会大幅下降。中国现在的过剩企业与新增过剩企业必然面对一轮大规模破产冲击。这样，中国央行就为美国的资本提供了一个非常有力战场。美国资本届时必然会强化这种冲击，强力配合美国央行紧缩全球货币供应与全球总需求，强力冲击人民币货币体系，强力让美元强势上升。最终美国资本低成本收购全球制造工厂后，美国央行与政府再真正强力提升美国总需求与全球总需求。而这时全球供给的主要老板已是美国资本。这样一场新时代的财富腾飞就会在美国土地上出现。所以，美国央行是会让美国需求上升来消化中国过剩产能。还是最终让美国需求下跌来让中国过剩产能破产被美国资本收购后，美国央行再让美国需求上升来消化被美国资本收购后的中国过剩产能呢？总之，美国央行是让美元丧失长期地位，还是最终选择让美国财富全球垄断。从现在美国的防御性货币与财政政策中答案已是不难确定。
转刘军洛-中国与美国经济政策的结果 中国与美国经济政策的结果(2009-04-25 14:05:10)
1991年—1992年美国与日本都陷入一场严重的衰退中。当时，有99%的经济观点都是日本将很快走出衰退带领美国复苏。可是，接下来的近十年时间里，美国经济是强劲复苏，而日本继续是强力下滑。而2009年的今天，全球同样又有趣地有99%的经济观点，都是中国将很快走出衰退带领美国复苏。未来是中国先复苏，还是美国先复苏。这完全取决是中国企业与个人先完善了企业与个人负债表，还是美国企业与个人先完善了企业与个人负债表。所以，中国与美国的经济政策将最终决定真正的答案。 为什么谈中国经济政策中必须结合美国经济政策呢？因为真正的经济环境中，不存在中国复苏后带领美国复苏或美国复苏后带领中国复苏的事。只存在如果中国经济复苏，那美国经济就必然加剧衰退。而如果美国经济复苏，那就必然出现中国经济加剧衰退。大家今天必需明白现在的经济是资本控制实体经体的时代。资本是逐利的，当中国经济出现复苏时，全球资本包括美国地区资本就会大规模进入中国地区。这样，中国地区就会借助全球资本强化复苏动力。而美国地区就会因为缺少全球资本包括本土资本而陷入加速衰退。所以同样如果美国率先复苏，那中国地区必定面对大量资本撤离而加速衰退。这点我们在1993年后美国与日本的情况就充分说明。1994年后美国经济复苏之猛烈就极大地依靠全球资本包括日本地区资本涌入。而1994年后日本经济并没有在美国经济强劲增长包括日本央行与日本政府的宽松货币与财政政策中复苏，而是由于大量资本撤离转战美国市场而进一步是加剧下滑。中国有一名话螳螂捕蝉，黄雀在后。所以中国今天的经济问题真正是保8%增长吗？ 2009年一季度中国地区银行新增贷款达4.58万亿元人民币，已基本完成2009年5万亿人民币新增贷款目标。而全国发电用量却继续保持回落。3月份全国土地价格出现环比下降，而3月份全国商品房价格环比是上升，并出现交易量大幅上升。大型国有企业融资成本几乎为零，高风险投资意愿严重上升。而中小企业贷款利率是高达30%以上。这些数据说明大量信贷资金继续进入过剩产能与高风险投资市场。工业利润的下降与就业市场的困难还将持续。现在摆在中国央行面前只有一个选择，是今年全年中国地区信贷是8万亿人民币还是12万亿人民币的事。因为未来如果信贷收缩，中国经济就直接迅速恶化。如果是维持超高速信贷增长，或以通货膨胀为代价的货币政策，那将很快引发中国地区资产价格泡沫投机，大量投机资本与储蓄资本将首选的是地产市场。而中国地产市场未来价格上升，必然会引发中国通货膨胀上升。上世纪30年代的大萧条的重要教训就是社会成本底线问题。当工资收入跌幅小于物价跌幅时，这个社会成本底线或许应该是安全的。当工资收入跌幅大于物价跌幅时，这个社会成本底线是有问题的。如果中国央行今天是以通货膨胀为代价的货币政策，那很快将明白上纪30年代的大萧条的重要教训。 如果一个经济体从通缩中是转入通胀后，那必定是会进入一个更大代价的通缩。以实际运行中经济为例，上海现在较高瑞地产在过去一年的世界性大萧条中调整幅度不到10%。中国许多一线城市房价今天在世界范围内是表现非常惊人的。其中的重要原因是中国经济的高速增长与人民币升值中，大量海外资本进入中国主要地区优质地产。而近期上海许多顶级楼盘放巨量成交，说明中国大量信贷投机资金进场接盘，大量海外资本退场。中国央行的以通货膨胀为目标的货币政策必然是加速与加剧未来这场资本的转变。当中国地区通胀上升，大量从中国楼市成功套现的海外资本必然撤离中国市场，转战高级别货币中的通货膨胀低的货币。这样中国央行的通货膨胀为代价的货币政策将很快去挑战中国社会的社会成本底线问题。这样中国经济就必然从通胀进入一个更大代价的大通缩。而中国许多地区楼市就会从暴涨中进入一个长期暴跌中。而2007年6月份本人提出的非常明确，中国经济最坏的局面是中国股市未来跌到2000点，而中国许多重要地区楼市继续保持上升。当时我提出的时间点是2008年底，现在看来是要延后一年在2009年底左右。 现在有人或许会提出，美国现在不是也是宽松贷币与财政政策吗？美国中央银行不是也是以通货膨胀为目标的政策吗？要知道不是中央银行把利率放到了零或执行量化货币政策就一定是通货膨胀为目标的政策。因为只要企业不去扩张借代或个人不去扩张借代，经济体的流动性再充足，通货膨胀都是不会上去的。这一点从日本经济在2001年—2006年是定量宽松货币政策，但日本企业债券市场是逐年萎缩中可以获得解释。现在美联储是大量购买抵押贷款债券和美国政府债券，而美国政府是大量注资银行体系。而美国的实体经济包括个人消费市场并没有获得太多政府扶持。并且，美国汽车工业的倒闭风险，都让美国实体经济企业与个人现在都为了完善各自的资产负债表而努力。今天，美国的银行体系的流动性是大幅提高。但这些高能货币的释放不是美国银行业所能决定的，而是美国个人与企业的真实需求的回升才会出现。所以，今天美国货币与财政的主要调控方向是不会带来经济体的短期波动。而是建立在更市场力量的维护上。 非常重要的问题是，近期美国股市的回暖，有来自美国银体会计制度的改变，也有来自美国交易所限制抛空的规则。所以未来美国经济如再出现进一步下滑，那中国的通货膨胀为目标的货币政策是否会更坚定。短期结果中国是好看的，但长期目标谁是正确的呢？1930年的世界性大萧条是制造出了第二次世界大战。那么现在的这场世界性大萧条是否会制造出区域性地区冲突呢？这或许就是人性的问题了。 转何志成—谈股市分析的成功如何转为操作的成功今天中国股市暴涨，印证了我关于“2380一线坚决买股票”是多么正确。为什么要坚决买？基本面越来越好，包括全球市场的基本面；流动性充足的大环境可以持续一段；大小非暂时不会大规模减持；庄家活跃度很高。 其实，对国际金融市场分析师来说，分析中国股市是驾轻就熟，尤其是当我们将基本面与技术面很好的结合之后，基本上能做到把把成功。相反，每天看一些专业人士的股评，包括所谓计算机软件分析的趋势线，大多数是滞后的，甚至是看反的——等它们告诉我可以买涨了，大盘已经上涨10%，等它们告诉我头部特征显现了，大盘也已经回调了10%了。而在今年的猴市行情中，一波较大幅度的震荡，也就是15%的空间，因此没有先见之明，只能会会后悔，把把被套——幸亏这不是熊市。 分析大盘正确，买什么股票也有讲究——一定不能离开庄股，如果这个庄股被基金认可，则会涨的更好。 怎么发现庄股？这又是专门的学问——任何教科书都没有的，但在实际操作中意义极大。为什么我在4月20日强调：要买这次调整剧烈下跌很多的股票？就是根据庄股的特征以及基本面的情况判断的。一般来说，庄股有几个特征：一般性的调整它不跌或跌幅很小，但系统性风险若来，哪怕是一点点风吹草动，它比谁都跌的狠。而4.18日大盘为什么剧烈调整，就是市场在传言系统性风险可能来了。因此大多数庄股被震撼，而当这个风险被证明只是主力在炒作时，系统性风险的传言立即消除，大盘当即强势反弹，甚至反转。这个时候，庄股当然会比任何股票都涨的快；至于一般性的利空，比如说前几天市场担心猪流感，那就看分析能力了。当绝大多数分析师都害怕猪流感时，我却说：这不是什么大不了的风险。事实发展正如我前几天所分析的：“猪流感目前只局限在少数国家的少数人群，全面爆发的可能性很小，中国更没有，因此庄股不会大跌”。 当然判断庄股还有很多学问，但买前期大跌，调整了15%左右的股票，2380左右进场的，大多数股票肯定将获得15%以上的收益——我现在已经达到10%了，即使在2600点左右离场，也有15%以上的获利机会。 有人可能会说，何老师怎么也写起股评来了？实在是因为中国股市的分析师水平太低——比如最近非常多的分析师都不敢看多，而我在每天的汇评中都要写股票——主要是方向——最近一段时间天天是看多的。同时，因为我的汇评不能时时与大家伙见面了，写一点股评也能让读者不白来一趟。 其实，股评与汇评在很多地方是相通的，比如股市上涨对息差交易货币的影响，对非美货币的影响。更何况，分析股市，要比分析汇市更轻松，准确率更高。因为我不是著名的股评师，不能影响大多数股民，但我能影响相当部分读者。这也是我的责任。比如我去年8月与侯宁老弟在凤凰卫视辩论，它极度看空，我积极看多，比如2009年1月1日我发表文章，主张2400点以下不看空，再比如我在三月份调整看多目标——2950点。截至到目前，都是对的。而一些人呢，天天看空，死不认账，害了多少人；更多的人是人云亦云，看到大盘一调整，就怕了，看法也变了。其实只要把握了今年股市的本质——猴市，怕什么！这就是我为什么要写股市的原因——让看我文章的人明白市场的本质和大方向。 今天大盘放量突破了，即出乎大多数分析师预料之外，也可能极大地鼓舞市场做多的勇气——观察盘面，市场放量正是在大盘突破2550之时。但中国股市是否就将一帆风顺呢？我还是坚持“猴市”的观点：涨的快，跌的也快，相信今年没有持续性的逼空或大幅度连续下跌的行情。因此要会跑。 早在一个月前——我在上海讲课时就已经预言，中国股市在突破年线后一定有一次大幅度拉升的行情，随后将回调，测试年是否突破有效，在回补前期三个跳空缺口后将继续前行，目标2950。但是，2950不是一步就到的，莫要忘记中国股市的大毛病——它是政府呵护的，也将被政府看住——2007年的教训不可能被抛到脑后。如同我前天写汇评：看好美元，未必死抱住美元，该做空时要做空。中国股市在2550以上将一步一回头，原因就是利空越来越多，尤其是大小非聚集的股票，要快躲，一旦大盘调整，它们跌的更凶。当然，最大的系统性风险是政府收缩，而这个危险随着股市的大幅度上升已经越来越近了——庄家为什么急，因为时间紧迫呀 顺便说一句，今天汇评再次成功，英镑欧元已经开跌了。而今天汇评的主题是：股市看涨，欧系货币却将冲高回落。 4/17/2009 《郎咸平说》股市回暖的背后 透过我的极视官网搜集了很多网友的反馈，我讲的他们基本都听懂了，不过认为我说的都是宏观层面的东西，建议讲一些实际的，教他们应该具体怎么做，很多人也给我写信，当然基本上都是在股市被套牢的。我想说的是，我自己是金融博士、金融专家，但我的最高战略指导思想是绝对不碰金融资产，而且是越复杂的越不碰，越要签合同的越不碰，合同越厚的越不碰，只是在房地产与现金之间来回折腾，这就是我学了一辈子的结论。最近中国股市在大涨，很多人的心情很激动，就在想这是不是一个经济复苏的前兆。
股市回暖的实质意义 二月份中国股市最高涨到了2400多点，请股民注意为什么一二月份会上涨？带着这个疑问想一下2006年，你会发现股市的基本面是不变的。中国2006年开始的股市泡沫、楼市泡沫和通货膨胀，如果按照日本上世纪80、90年代的故事，我们肯定认为是流动性过剩，因为当时的日本银行降低利率水平、放松信贷规模，使得银行信贷大量的流通，造成流动性过剩。2006年学术界就发生一个争论，大部分经济学家说中国也是流动性过剩，当时我认为并不是简单的流动性过剩，而是由于企业所面临的投资营商环境开始恶化。政府的各项政策包括宏观调控像提高利率跟存款准备金率，进一步打击了我国企业的投资营商环境，因此大量的资金从制造业转到股市楼市造成泡沫现象。同样的问题到了2009年，投资环境在没有有效改善之外，加上国际金融海啸的冲击，使得企业所面临的环境更加恶劣。如果这个时候银行体系大量放松贷款，那企业能做什么？ 以一月份为例，一月新增贷款1.62万亿元，名义上听起来是一个很好的数字，银行为了刺激经济，增加了1.62万亿元的信贷。1.62万亿当中有0.6万亿左右是企业的票据融资，剩下的1万亿大部分是基础建设，真正用于改善投资营商环境或者说真正用于民营企业或者讲的更具体一点用于中小企业的几乎是零，也就是说这么大的信贷规模推出来的结果一个是银行给地方政府从事基础建设，一个是银行给大型企业尤其是大型国企进行票据融资。而且票据融资的利息非常低，目前是1.5%。票据融资只能做短期周转之用，当成企业的流动资金，比如发薪水、购买原材料等。去年十二月，票据融资是5000亿，一月是6239多亿，那么当去年12月拿到了5000亿，今年一月又拿到6239亿的钱之后，由于企业面临着投资营商环境的恶化，他准备做什么，又能干什么？因为票据只能用在短期，所以不能炒楼，只能炒股。当时我在极视网回答网友问题的时候说一万多亿的资金部分会进入股市拉抬股价，而这也就是近期股市上涨的原因。 中国银监会在今年2月13号通知要查帐，股价立刻大跌，因为要赶快把钱套现放回银行。激增的流动性资金去向也引起了监管层的注意，但是和07年不一样，07年银监会调查违规资金入市的力度非常大，这一次银监会没有向各大银行严查是否有违规资金入市的情况，央行也只是提醒各大银行关注票据激增的现象，没有警告也没有查处，结果是雷声大雨点小，所以这一波的走势完全印证了我在2006年的观点。过去很多专家学者总认为中国的股市是乱七八糟不符合基本面的，中国的股市不是不符合基本面， 而是他们没有搞清楚什么是基本面。依我来看，我们的股市非常符合基本面，而且符合的不得了，而股市的基本面就是我国投资营商环境迅速恶化，这个基本面太重要了，它决定了我国这么长时间的股市走向。同样的问题到了2009年，投资营商环境更加恶化的情况下，银行增加了大规模的信贷给企业，而企业在投资营商环境恶化之下找不到投资出路，而钱只能用在短期，他们能干的只是炒股，从而拉抬股市造成了股市回暖现象，但是这种回暖现象所象征的实质意义就是投资营商环境的持续恶化。 政府为了提升经济推出了很多的经济刺激方案，因此我国目前企业的资金还是比较充裕的，因为政府特意的、大量的释放资金入场。08年由于政府宏观调控的误判，银行透过提高利率和存款准备金率大量回收资金，使得所有企业缺资金，大企业缺大钱小企业缺小钱，在企业缺钱的情况下，投资营商环境又恶化，所以股市是连续下跌，但是今天投资营商环境更加恶化了，可是钱突然多了，其结果必定反映在股票市场，并且是股价大涨，可是这个能否持续就要看银行资金能否持续，只要银行资金继续宽松股价就会涨，而这个时候股民要小心了，这个叫泡沫现象，这个泡沫和06年、07年、08年完全不一样。为了给广大股民一个正确的指导方针，我把06、07、08、09这四年股市走势的资金驱动，也就是资金与环境恶化两个互动你可以非常清楚地判断出股市的走向，我希望09年能让各位股民赚回一点钱。 06年开始一直到09年整个社会的投资营商环境直线下滑，06年和07年进入股市拉抬股价的资金，就是那些制造业的资金，而且我认为是以民营企业为主的制造业资金进入股市、进入楼市。由于环境恶化，所以很多民营企业家不想干了，大量资金进入楼市与股市的结果就是从06年开始到07年年底的泡沫现象，到了08年投资营商环境持续恶化，可是政府的宏观调控从07年政府的中央经济工作会议之后，执行严格的两防政策，银行大量收回授信，所以使得大中小型企业各个缺钱，再加上投资营商环境的恶化，使得整个股市大幅走低，一直到了08年的10月，政府推出了4万亿的救市工程，这个概念推出来之后激活了股票市场的资金流入，所以形成暂时股市上升现象，但是其后还是会下跌，因这都是短期泡沫， 12月5000亿，一月的6000多亿以及后来的资金持续注入企业，而企业所面临的投资营商环境持续恶化，所以这一次的驱动力量就是大型企业，尤其是大型国企，他拿到了银行授信，部分进入股市，造成泡沫现象。那我们如何判断09年往后的股市呢？按我现在来看，投资营商环境恶化是个必然，所以大家不要期待企业会拿钱去好好的干实业，他们手上只要钱多了就开始炒楼炒股，手中有钱又不好投资又碰到十大产业振兴方案，所以这一拉抬起来很过隐。 股民如何赚钱 新概念振兴方案出来之后，我认为这个钱只会多不会少，因为政府急，希望能透过银行融资来提升企业的经营水平或经营能力，可是经济理论是改变不了的。如果有新概念出来，配合上这么庞大的资金量在社会流转，你还有一轮的机会，但那又是短期的。大家要学聪明一点，要快进快出，而且我发现这个时候是大盘掩护中小盘，连基金我都怀疑他是被动的受害者，所以股民如果想再进的话，我建议不要以基金为主体。如果实在穷极无聊有时间的话，按照我的思路，先判定银行融资够不够，如果银行融资大量放出的话，只要政府有新的利好消息一出来，就要针对有关的行业进行短期冲刺，我相信是无往不利的。而且这一波上升本身就很奇怪，像医药版块本身就没有什么道理，比如说，医药改革方案出来，医药价格会降低，所以医药公司利润也会下降，股价也应该会下跌的，这才比较合理。但是有一些股票大涨， 甚至涨了当初6000点的水平，到底是为什么？这一次我判定和外资有关，因为医药版块会成为外资企业09年收购重镇，如果收购了我国的医药企业，外国的药品就顺利进入中国的医疗市场，进而合法的定价，合法的出售，而我们很多中国人需要好药，这些药品一进来，加上外资撑控一种运销渠道，一定能大赚其钱，这就有可能会使得他们在这个时候大量的进货，来控制医药版块，为下一个阶段外资大量并购预先铺路，所以我认为很可能下一波就是和外资大量并购有关的行业是一个新兴的版块。外资不但可以透过撑控企业的股权赚钱，同时通过股价的操纵利于未来的收购和资本运作。当然 ，我自己是不炒股的，这是我把研究之后的一点心得告诉广大股民，我也希望如果有人听了我的话赚钱了，请注意我的一句话：郎教授是金融博士，但从来不买金融产品的，越复杂的越不买，越有概念的越不买，合同越厚的越不买。 货币市场上的投资机会 除了股票市场之外我建议各位，由于美国政府需要投放大量的美元进入市场，包括以前我说的，要投资超过十万亿美元进行美国的救市，而且都知道货币印的越多越贬值，但是从去年的7月开始一直到3月，我们发现美金不跌反涨。一个政府会让这个国家的货币不跌反涨只有一个原因，那就是他要借钱。如果要借钱的话，美元涨的越高越有利，所以目前我认为美国政府为了达到借钱的目的一定要让美元涨，然而美元涨是违反市场规律的，其结果就会造成外汇市场上各种货币之间价格的大幅波动，而大幅波动就是机会。以目前美元与欧元为例，这个时刻我肯定的判断，这是欧盟与美国之间的勾结。请想一下，在目前情况之下，什么样的汇率是既有利于美国又有利于欧盟？那就是美元涨欧元跌。欧盟的大国只有德法两个，这两个国家是以出口为主要的经济动力，所以欧元跌对于德法两国的出口有利好的刺激作用，能够尽快使得欧盟经济脱离萧条；而美国政府要借钱，所以美元要涨，这也是为什么美国政府的平准基金正在大肆的抛欧元。当你了解这个原则之后，大家可以在美元与欧元之间取得一个平衡。欧元越跌你将来越要进欧元，要低价吃进，将来会反转，具体什么时候我不知道，但是一定会反转。所以今天我认为不论是在本国或在国际市场上都会有大量的机会给老百姓赚钱。在这个时候就要有新概念，要彻底的理解股市、外汇市场。 美国政府操纵黄金 投资者要买黄金要用什么币去买？黄金都是美元定价的，想买黄金一定要用美元去买，因此黄金的操纵者我认为是美国政府，黄金价格大肆拉抬的目的就是透过投资者用美元去买黄金而大量回收美元，这样有利于美元的升值。当然，美国政府不会这么说，这是我对它的判断，所以我认为美国政府一方面通过他的平准基金抛欧元，让欧元跌，美元相对涨，同时为了大量收回货币，除了在本国做一些大家不知道的包括卖国债给银行、与银行直接交易等大量收回美金的事情之外，在国际市场上拉抬黄金价格大量回收美元，使美元大量回收有利于美元升值。 |
金融掠夺的新殖民化
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结果，也是企业生产放缓的原因。由于价格从上游向下游产品尤其终端产品传导滞后的原因，企业的收益会下降，这会影响到企业的生产积极性。正是PPI下降的原因。而生产的下降，会减少供给，容易加大通货膨胀压力。同时，这也说明，经济数据还无法对所谓的经济复苏作出确认。经济虽然在狂吃春药之下露出亢奋迹象，但春药当饭吃的成本实在过于高昂而且效果难以持续，风险亦非常之大。
们国家的强项。有意思吗？由此恶化的民生，埋下的制约内需的隐患，又将如何解决呢？
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